Submitted by administrator on
Эдуард Геваркин, UDF.BY
С 1 июня в Беларуси на валютной бирже заработал непрерывный двойной аукцион (НДА). Разговоры о реформировании подхода к курсообразованию в стране велись еще с начала года, а точнее – с момента, когда Нацбанк де-факто перешел на систему привязки белорусского рубля к корзине валют (8 января).
Официально же о намерениях освободить валютный рынок от оков директивного контроля было объявлено только 30 января в рамках расширенного заседания Правления Нацбанка. В пресс-релизе по итогам мероприятия было совсем кратко сказано: "В дальнейшем планируется обеспечить полное открытие внебиржевого валютного рынка, а также изменение режима биржевых торгов на непрерывный двойной аукцион".
С того момента больше информация об НДА в информационное пространство не поступала.
Тем временем Нацбанк проводил техническую подготовку перехода на новую систему валютных торгов, изучал возможные последствия планируемых изменений и следил за поведением физических и юридических лиц, которые начали уверенно возвращать валюту в обменники после кризисного декабря 2014 года.
Только через три месяца с момента первого упоминания НДА, в очередном пресс-релизе Нацбанка от 24 апреля (за месяц до начала торгов по новой системе), появляется информация о подготовительных работах: "Национальный банк последовательно движется в направлении дальнейшего усиления гибкости обменного курса. Ведется серьезная подготовительная работа по переходу к механизму проведения валютных торгов в форме непрерывного двойного аукциона".
Почему так происходит, какие выводы можно сделать по итогам первых шагов НДА рассказал эксперт "Либерального клуба" Антон Болточко.
- В таком поведении главного финансового регулятора – меньше сказать, больше сделать – просматривается четкая стратегия. С момента прихода к штурвалу нового главы Нацбанка Павла Каллаура сказанное Александром Лукашенко "деньги любят тишину" приобретает иной оттенок: отражая специфику работы центрального банка в Беларуси.
- В чем она заключается?
- Специфика эта заключается не только в явном недоверии к политике Нацбанка со стороны населения, что является следствием слабого управления этим институтом в прошлые периоды. А скорее в сложной системе продвижения изменений в белорусской системе государственного управления.
- Сработала ли "стратегия тишины" Нацбанка?
- Скорее да, чем нет: валютный рынок Беларуси перешел на более свободную и, соответственно, более рыночноориентированную систему курсообразования без особых эксцессов. Теперь важно понять, насколько эффективно эта система работает в наших реалиях и какие огрехи еще предстоит исправить.
- Есть ли какие-то особенности функционирования НДА для Беларуси?
- Непрерывный двойной аукцион – форма проведения биржевых торгов, в котором конкурируют и продавцы, и покупатели. Это происходит из-за того, что участники рынка могут выставлять заявки на покупку или продажу по своей собственной цене. Однако окончательное заключение сделки происходит только при пересечении ценовых условий.
Другими словами, если на рынке никто не готов купить/продать валюту по той цене, которая нужна участнику, то такая заявка остается открытой и никак не влияет на конечный курс текущей биржевой сессии. При этом Нацбанк может закрыть эту сделку в ходе периода закрытия сессии, но уже по средневзвешенному курсу основной сессии.
Однако в условиях Беларуси НДА получил некоторые особенности, которые вызваны как переходным периодом в системе курсообразования, так и необходимостью контролировать процесс под давлением высоких девальвационных ожиданий населения.
- В преддверии начала работы НДА существовали определенные страхи, что курс может резко измениться. Как вы считаете, они уже пропали или сохраняются?
- Предохранительные механизмы Нацбанка с учетом особенностей НДА для Беларуси, а также поведение юридических лиц перед запуском новой системы торгов привели к низким объемам торгов на прошедшей неделе. Фактически с подельника (1 июня) по пятницу (5 июня) на бирже совершались сделки по трем валютам (евро, доллар США, российский рубль) в среднем за день на общую сумму не более $40-45 млн (в эквиваленте). Это в три раза меньше, чем на торгах при старой системе. И равнозначно объему операций по обязательной продаже валюты от экспортных сделок.
Несмотря на это, белорусский рубль за неделю (1-5 июня) девальвировался к корзине валют на 1,63%. Учитывая, что за весь прошлый месяц национальная валюта Беларуси просела на 2,32%, ослабления рубля в первые дни июня значительные.
- Чем это можно объяснить?
- Отчасти такое поведение национальной валюты можно объяснить внешними факторами: как-никак новая система курсообразования более открыта рынку, в том числе – внешнему.
Российский рубль на минской бирже за неделю упал на 2,44% по отношению к белорусскому рублю, а доллар США укрепился на 2,86%. Это отражает динамику поведения российского рубля на московской бирже, где валюта соседней страны за неделю просела на целых 6,2% к американскому собрату.
Хотя сбрасывать со счетов влияние процесса введения НДА на динамику курса белорусского рубля нельзя. Особенно учитывая высокие девальвационные ожидания в стране. Вот только оценить степень этого влияния достаточно сложно.
- Вас что-то удивило на первых торгах по новой системе?
- Интересно отметить наличие некоторых событий на валютной бирже за прошедшую неделю, которые привлекли особое внимание.
Во-первых, низкие объемы торгов на валютной бирже компенсировались торгами на внебиржевом рынке.
В связи с этим в информационном пространстве начали появляться гипотезы, которые подвергали сомнению работоспособность новой системы с той точки зрения, что банки просто перестали выходить на биржу с заявками на продажу валюты, а только скупают ее. Поэтому курс белорусского рубля постепенно снижается к иностранным валютам.
При этом банки заподозрили в спекуляции на внебиржевом рынке. Они продают валюту субъектам хозяйствования по своему, завышенному курсу для получения дополнительной прибыли.
Во-вторых, по итогам торгов в минувший четверг, на бирже был замечен пик курса белорусского рубля к доллару США в размере Br16 855 за $1.
- Какие выводы можно сделать из всего вышесказанного?
- Первое. Первоначальные страхи о быстрой девальвации белорусского рубля с момента введения НДА не оправдались. Корректировка в минус 1,63% за пять дней может также быстро превратиться в прирост стоимости национальной валюты в последующие периоды.
Второе. Негативные ожидания о высокой волатильности национальной валюты по отношению к иностранным валютам оправдались частично.
Третье. Низкая активность на валютной бирже не позволяет говорить о полном отражении уровня спроса и предложения на иностранную валюту со стороны банков и небанковских организаций.
Четвертое. Закрытость информации со стороны Нацбанка и частичная непрозрачность процесса проведения валютных торгов порождает ненужные гипотезы. Ментальная привязка населения к доллару США на фоне этих догадок может еще больше усилить тревожные настроения в обществе.
Пятое. Нацбанк сохраняет право и инструментарий для интервенций на валютном рынке с целью избежать дестабилизации обстановки в стране. Судя по всему, его применение первоначально будет ограничено, чтобы оценить запросы рынка в части валютных отношений.